“一旦猫眼上市成功，那么就有更多的资源进一步垄断市场，让整个电影产业链的上下游‘出更多的血’，最终可能不利于行业发展，某些互联网企业对市场的过度垄断，造成各种隐患就是教训，希望监管上能够有更多可以促进电影行业发展的政策。”对于近期由第一财经、新京报、财新网等多家媒体报道的互联网票务新政，国内某知名院线高管给予了高度评价。
新政策包含四条内容，条条切中当前票务市场存在的痼疾，具体如下：一、发行方、制片方、院线方不允许进行网络售票平台补贴投放；二、第三方售票手续费不得高于2元；三、未获得公映许可证的影片将无法开展预售；四、网上售票上对影院的结算周期从今年10月1日变成T+7，明年十一起要求即时结算。
关于票补新政带来的影响，国金证券分析师姜姝表示：“未来，流量入口、大数据分析能力，对上游内容的判断能力，以及资金实力的比拼将成为关键要素，预计对中小票务平台影响更大，有利于龙头集中度提升。猫眼可能受到的不利影响会更大，甚至可能导致港股IPO定价偏低致使融资低于预期。”
按照姜姝的说法，这四条新政一旦落实，势必会对当前互联网票务市场的格局产生深远的影响。尤其是对于即将上市的猫眼而言，新政很可能提前引爆招股书明书中埋下的重重暗雷。
电商服务费设限，猫眼营收恐锐减
“现金流出净额要求我们获取外部融资，以满足我们的财务需求。倘若我们无法如此行事……我们的业务、财务状况及经营业绩将受到重大不利影响。”从招股书来看，资金短缺是猫眼上市的动因，也是其现阶段面临的最为窘迫的问题。
过去三年，猫眼的营收金额分别为5.97亿元，13.78亿元和25.48亿元，年均复合增长率达到106.6%。毛利分别为2.99亿元、8.88亿元、17.42亿元；净亏损分别为12.98亿元、5.08亿元、7610万元。加上2018年上半年亏损的2.31亿，最近36个月，猫眼净亏损金额高达21.13亿元人民币，是当之无愧的烧钱大户。
另外，从营收结构来看，2018年上半年“网上电影票务业务”收入达到了11.49亿元，占收入总额超过了60%，是猫眼娱乐最重要的盈利来源。由此不难预见，“第三方售票服务费不得高于2元”的新政，势必会对猫眼现阶段的收入状况造成极大的冲击。
按照11.49亿的“网上电影票业务”收入来计算，猫眼每张电影票收到的服务费约为2.4元，平均每张票支付给票务系统公司的费用约0.6元左右。如果按照上述方法进行限价，2018年上半年，猫眼总收入预计会下滑11.32%左右，毛利率可能由62.6%下滑至51.6%左右。这对猫眼本就窘迫的营收状况而言，无疑是雪上加霜，而营收水平的走低，势必会进一步影响资本市场对猫眼的评估，为猫眼的IPO前景蒙上一层阴霾。
票款即时结算，猫眼现金流收紧
营收状况的持续走低，将直接对猫眼赖以维持生计的现金流造成冲击。从招股书披露的数据看，猫眼现金流持续收窄，已经到了万分窘迫的境地。仅2018年上半年，猫眼净流出的现金总额便高达12.25亿元人民币，账面的现金及金融资产从2017年年末的21.3亿元直接下降至上半年期末的8.6亿元。
与此同时，猫眼承担的流动负债却为26亿元人民币，其中应付类款项占比高达95亿元。截止2018年6月30日期末，账龄超过半年的应付账款有1.3亿元，占应付账款比重达34%，较2017年年底的急剧扩大。其中，有13.56亿元的应付款项是代收性质的应付影院的票房和卖品结算款，照猫眼如今的现金储备来看，短期内恐怕很难偿还。
而T+7结算新政的推出，无疑将使这13.56亿元代收票款的偿还周期大大缩短。届时，猫眼的现金流压力只怕会空前增大。其实，票款结算政策的转变，对猫眼最深刻的影响不在于13.56亿的应付票款，而在于现金流结构。从招股书来看，截留院线票款是猫眼维持短期内现金流充盈的良方，而随着新政的推出，这一切都将成为过去。如果找不到下一头“现金牛”，猫眼资金断裂的风险将随时会引爆，甚至很可能因资金无法周转而影响业务正常开展。
票补彻底取消，宣发业务面临考验
2018年上半年，猫眼营销及营销开支为11.46亿元人民币，占收入比例高达60%，同比增长114%。国金证券的分析师认为，这11.46亿元人民币主要是由票补构成的。
高票补、低价格是猫眼在电影宣发市场上无往而不胜的利器。2014年暑期档，猫眼以《变形金刚4》打响票补大战。2015年春节档，《澳门风云2》和《天降雄狮》分别获得大众点评、猫眼约3000万、6000万票补。2015年国庆档，《港囧》获得猫眼等多家联合近1亿元票补。2016年春节档，《美人鱼》获得猫眼等多家联合约5000万票补……大规模的票补，帮助猫眼大肆抢占市场、流量和用户，树立了其在互联网票务和在线宣发领域的江湖地位。
从招股书来看，猫眼似乎打算将票补进行到底。“此次融资约30%预期将用于为提升综合平台实力，来丰富内容供应加强服务，拓展用户群并提升其忠诚度……约30%预期将用于为猫眼娱乐拓展业务，进行可能不时挖掘的潜在投资及收购。” 如今，票补政策的调整，无疑将使猫眼通过上市融资扩大票补规模，进而垄断市场的美梦落空。
就整体而言，新政的出台，意味着未来票务市场的竞争格局竞发生根本性的转变。当营收打折、现金流收紧、宣发优势不再明显的时候，猫眼的价值还剩下什么？自有股民和投资机构前去评判。
2018-09-20 16:53:29 来源：互联网